从重资产到轻转型的阵痛；万达持续剥离广场项目；中建系入局揭示深层逻辑。

王健林掌舵的万达集团，正处于商业帝国重塑的最关键阶段。曾经以大规模重资产扩张闻名的模式，在市场周期调整中显露出压力，企业不得不通过大规模资产优化来重获机动性。这种“卖卖卖”的表象背后，是对商业逻辑的深刻反思：如何从土地与建筑的拥有者，转变为高效的品牌输出与运营服务提供者？这一过程充满挑战，却也孕育新生。

进入2026年，万达的资产处置节奏并未放缓。以上海颛桥万达广场为例，该项目作为区域标杆，建筑规模可观，开业以来积累了稳定的客群基础。通过股权穿透，其所有权已转移至信托系背景的企业，万达彻底退出。这并非孤立事件，今年已有多座广场完成类似变更，常德、常州新北、遂宁等地项目相继易主。最引人注目的是，买家阵容发生显著转向——中建系成为主角。这些工程局曾是项目的原始建造者，如今以产权方身份接手，标志着交易模式的创新演变。

图片来源：视觉中国（资料图）

为什么中建系密集出现？答案在于双方历史合作的深层纠葛。项目建设期往往涉及大量工程款项，部分存在结算延宕。通过资产股权直接对应抵偿，既解决了拖欠难题，又让中建系获得长期收益稳定的物业。这种“一石二鸟”的安排，在建筑行业化解应收账款时较为普遍。它不同于以往险资或投资机构的纯财务收购，后者多停留在股权层面，而中建系接盘后，往往伴随法人与管理层的全面调整，体现出更彻底的控制权转移。未来，中建系可作为业主收取租金，万达品牌团队可能继续提供运营支持，但收益分配机制将发生明显变化，万达不再直接分享红利。

放眼更广的背景，万达自2023年起就启动了大规模瘦身计划。曾有大型资产包涉及数十座核心广场，由多家机构联合接手，旨在一次性缓解流动性紧张。然而，实际执行中，过户并非一帆风顺，仅少数项目完成变更。这暴露了交易复杂性：多方协调、估值分歧、监管流程等，都会影响进度。尽管如此，这些努力已为企业注入活力，现金储备得到补充，经营活动现金流保持相对稳定。负债规模虽仍较大，但通过持续变现，整体结构正逐步改善。

这种转型的阵痛显而易见。从开发商到服务商的跨越，需要证明品牌输出的可持续性与管理费收入的可靠性。在债务与转型成本的双重作用下，2026年无疑成为决定性一年。如果能顺利渡过，企业将摆脱重资产包袱，轻装前行；反之，则可能面临更大考验。专家认为，万达的经历是中国商业地产周期性调整的缩影，许多企业都在类似路径上探索。成功的关键在于，是否能在出售中保留核心竞争力，并在运营端实现突破。长远看，这种调整或将催生更健康的行业生态，推动更多参与者向轻资产、高效率方向演进。王健林的万达，正以实际行动书写这一章转型史诗。